西南交大：全力支撑一带一路沿线国家人才培养

　　3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，针对宏观经济运行、房地产行业、中概股、平台经济，以及香港金融市场稳定等热点问题作出回应。随后，银保监会、证监会、央行、财政部、外汇局等随后先后公布多项稳定市场预期的举措，并将采取措施支持和鼓励长期资金入市。

　　此次金融委专题会议的召开，极大的提升了市场的信心，化解市场悲观预期，推动A股、港股以及海外中概股大幅反弹。

　　那么，会议传递出哪些积极信号？如何看待当前的宏观经济运行情况、中概股、港股市场以及房地产风险？长期机构投资者增加持股比例，有何重要意义？作为资本市场的一员，公募基金又将如何发挥自身作用？针对市场关注的热门话题，记者采访了南方基金总经理杨小松。

　　南方基金总经理 杨小松

　　杨小松表示，此次金融委专题会议更加明确了当前的政策方向，随着地方政府和各部委对党中央决策部署的积极落实，我们相信中国经济能保持平稳健康发展。

　　他强调，长期机构投资者不仅拥有相对更加优秀的投资回报表现，还具备投资周期长、投资风格稳健等特征，对于提高资本市场韧性、引领经济转型升级发挥着重要作用。公募基金作为资本市场的重要参与者，在二级市场投资交易、上市公司经营，以及发行定价等环节都起到了积极作用，未来公募基金应继续坚持深度研究、长期视角、价值投资，促进市场价值发现，在为市场充分发挥资源配置功能、引导社会资源向国家战略科技创新行业聚集等方面发挥更加积极的作用，助力资本市场发挥好优秀企业资产证券化和社会财富金融化的枢纽作用。

　　一、如何看待当前的宏观经济运行情况？

　　南方基金杨小松：从去年下半年开始，中国经济出现一些压力，但我们也应该看到，自去年年底以来，国内的经济形势也正在出现一些积极的变化：货币政策发力前置，连续的降准降息有效推动了中小企业融资成本的降低；财政政策更加注重提质增效，专项债发行和项目建设进度有所加快；房地产政策合理纠偏，保障合理的住房购买需求等等。随着国内稳增长措施的落地，开年的经济数据也出现了明显回暖。

　　此次金融委专题会议更加明确了当前的政策方向，政策要切实有力，即时回应市场关切，稳定市场和稳定经济一样重要，尤其是稳定预期。随着地方政府和各部委对党中央决策部署的积极落实，我们相信中国经济能保持平稳健康发展。

　　二、如何看待当前的中概股？

　　南方基金杨小松：自2021年春节以后，中概股步入下行通道，三月份以来加速下跌，特别是过去一周上演了极致的“过山车”行情，波动剧烈，也扰动着国内外投资者信心。3月16日金融委专题会议的正面表态释放积极信号，稳定了市场情绪，推动中概股大幅反弹。

　　对于当前中概股市场，我们保持谨慎乐观态度。主要有3方面原因：

　　第一，过去一周引发中概股下跌的因素主要是中概股退市风险带来的投资者提前卖出，但随着中美监管机构的良好沟通，目前已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。我们认为整体谈判向着好的方向发展，最终能达成协议的概率较大。这次事件反而加速了中美双方在监管方面的谈判、合作进程，我们认为谈判结果在年内有望达成。

　　第二，监管部门进一步明确支持企业赴境外上市，承认了中概股的地位。证监会昨天也表态“抓紧推动企业境外上市监管新规落地，支持各类符合条件的企业到境外上市，保持境外上市渠道畅通”。我们预计已经暂停9个月的中国企业赴美上市融资通路也将重启，这将有助于稳定境外投资者情绪和企业融资的预期。

　　第三，我们也不是对中概股全面乐观，而是坚持基本面研究、价值投资、长期投资的思路，选取在全市场范围内具备竞争力的个别公司进行投资。中概股这个范围很大，有接近300家公司，覆盖互联网、科技、消费、医疗等多个领域，每家公司的公司质地也不同，昨日晚间美股的集体上涨更多是空头平仓带来的报复性股价修复。

　　总的来说，我们认为中概股此次危机主要是流动性风险引发的危机，与企业基本面无关，本次事件反而推动了监管达成协议的时间表、推动了中概股IPO的重启进程，对整体市场长期稳定有很大的帮助。同时这次流动性风险带来的中概股大幅回调也提醒我们未来要提升海外资产的抗风险能力，避免产生连锁反应，将风险传导至整个中资领域。从长期出发,我们建议尽快推动中概股在香港或者国内的上市进程，改变海外机构在中概股股东结构中“一股独大”的现状。

　　三、如何看待当前的港股市场？

　　南方基金杨小松：我们认为港股近一周的大幅波动是受到美股中概股风险蔓延造成的。由于目前超过20家中大型中概股已经在港股两地上市，且两地股票可以自由转换，因此两地股票往往价格保持高度联动。美股中概股市场连续三天的大幅下跌将对应港股股价拉低，造成科技、创新药等板块的恐慌性卖出，进而影响其他板块的市场情绪。由于中国市场普遍占外资整体仓位比例不高，因此在此期间，也不排除个别外资降低中国市场仓位，进行提前避险。

　　展望后市，我们认为在未来几个月，国内外疫情会逐渐缓解、原材料上涨大概率不会持续，在未来1-2年的中期维度，中国经济逐渐向好、部分中概股会进入港股通得到新的流动性支持。另外，目前港股市场估值已经达到历史极值低位区间，因此，我们在中期维度内对港股市场持相对乐观的观点。我们也会尽量规避风险、把握机会，遵循价值投资、长期投资的理念，在长时间维度下为投资者努力创造超越港股市场的超额收益。

　　在此次金融委专题会议的表态中也传递出对于港股市场支持的态度，港股市场已经逐步成为中国整个资本市场的一部分，越来越多的国内优质上市公司会成为港股长期发展的重要基石。

　　四、对于防范化解房地产风险有何看法？

　　南方基金杨小松：根据南方基金投研部门的测算，城镇房地产占中国居民总资产的61%，市场价值达到475万亿元。除此之外，房地产的投资、销售对于上下游产业链有巨大的带动作用，对于我国经济的影响非常显著。因此，我们一定要避免房地产市场出现大的波动，此次金融委专题会议的召开非常及时、重要，极大稳定了房地产市场的预期，维护了房地产市场长期健康发展的趋势。

　　本次会议及时且充分回应了市场关切，在坚持了“房住不炒”、“稳地价、稳房价、稳预期”的房地产长效机制的同时，强调有力有效防范化解房地产风险。会议召开后，央行、银保监会、证监会、财政部、外汇管理局等部委积极发声，进一步稳定市场预期。随着后续配套政策的相继出台，房地产企业经营、债务风险将得到有效化解，行业将回归良性循环和健康发展的长期趋势。　　

　　五、长期机构投资者增加持股比例，将对推动中国经济和资本市场的长期健康稳定发展有何重要意义？

　　南方基金杨小松：2018年中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，这也是我国资本市场深化改革的总目标。其中，“有韧性”是资本市场长期健康稳定发展的关键之一。韧性一方面取决于深度，不同类型的投资者都能够广泛的参与到市场中；另一方面取决于广度，有丰富的金融产品满足不同目标的投资需求。长期机构投资者是市场深度的重要一环，因为投资者类型的差别，不是人的差别，而是资金久期的差别。我们全部A股的年化换手率大概3.1倍，蓝筹股沪深300指数的换手率大概1.6倍，而美股标普500的换手率只有0.5倍。当然也不是说换手率越低越好，因为交易还是要有一定的活跃度。但是显然过高的换手率容易导致市场波动放大，而过高换手率的一个重要原因就是缺乏长钱。长期机构投资者不仅拥有相对更加优秀的投资回报表现，还具备投资周期长、投资风格稳健等特征，对于提高资本市场韧性、引领经济转型升级发挥着重要作用。

　　一是优化资本市场投资理念，促进市场稳定发展。机构投资者往往是参与资本市场的证券投资专家，更关注中长期基本面因素，基于对行业、企业价值和长期成长性的判断开展投资。长期机构投资者在A股中的投资占比提升将有助于引导市场投资风格向价值投资转变，实现降低市场波动等作用，推动打造有韧劲、长期健康的资本市场。

　　二是提高资本市场的质量和效率，促进金融资源合理配置。机构投资者具有雄厚的资金、专业化的管理、系统化的投研团队等优势，随着公募基金、养老基金、保险公司为代表的机构投资大发展，机构投资者对资本市场的话语权提升，将有助于促进金融资源更加合理配置，筛选出符合经济发展方向的优质赛道和有长期增长潜力的公司，最终将提高资本市场的效率和定价功能。

　　三是有力维护中小投资的合法权益，投资行为规范化。机构投资者的投资行为收到多方面的监管，同时自身通过严格的合规和风控管理从各个方面规范自身投资行为，保护客户利益。因此，长期机构投资者持股占比的提升有助于引导市场投资行为更规范、更自律。

　　四是参与到上市公司治理中，公司治理结构得到改善。机构投资者集中持有上市公司股份，达到一定比例后可以对公司经营管理施行适当的监督和影响，为实现其长期投资的保值增值，长期投资者有监督公司管理层、规范经营、减少不理性决策、提升公司管理水平的动机，进而减少公司个体风险带来的股价波动。同时长期机构投资者先进的管理理念和丰富的经营资源，也将为企业的长期发展提供一定的帮助，进而推动我国经济的良性发展。

　　因此，长线资金不仅能够推动直接融资占比提升，还通过优秀的价值发掘能力实现资本市场资源优化配置，引领产业结构转型升级。公募基金作为成熟中长期资金的重要成员，未来也将通过更强的价格发现能力、更理性的投资行为、使用更有效的投资工具、更长期的投资策略，发挥好在资本市场的关键作用。

　　在提高长期资金占比方面，我们建议：一是大力推动养老金第二、第三支柱的健康发展，应对国家老龄化的压力；二是继续推进资本市场改革，推动国际化、实现全面注册制；三是国内经济和产业政策进一步提高与金融监管的协同性，及时与市场沟通，引导市场预期合理、稳定，以吸引更多长期资金。这在此次金融委专题会议上得到了重点强调，我们认为这对于中国资本市场发展是非常重要的一步。

　　六、公募基金作为资本市场的一员，在支持实体经济，维护资本市场稳定发展方面，将如何发挥自身作用？

　　南方基金杨小松：公募基金作为资本市场的重要参与者，在二级市场投资交易、上市公司经营，以及发行定价等环节都起到了非常积极的作用。公募基金坚持深度研究、长期视角、价值投资，促进市场价值发现，在为市场充分发挥资源配置功能、引导社会资源向国家战略科技创新行业聚集等方面起到了重要作用，助力资本市场发挥好优秀企业资产证券化和社会财富金融化的枢纽作用。未来，公募基金可以从以下几个方面发挥自身作用：

　　一是坚守合规底线。作为重要的机构投资者之一，公募基金的合规经营直接影响到市场的公平和稳定。一方面要坚守底线，建立健全自身合规体系，另一方面要促使员工充分学习了解合规要求并不折不扣的落到实处。

　　二是坚持深度研究、长期视角、价值投资。上市公司股票价格围绕价值波动，投资者盈利的最终来源是公司的价值积累。公募基金以深度研究为基础，发现具有竞争优势的企业，与企业共同成长，等待价格回归价值。通过将考核周期长期化，抛弃短期投机行为，能够引导市场理性投资、价值投资，优化市场资源配置。具备领先实力的公司也将凭借专业能力挖掘真正具有价值的企业、并获得可观的投资阿尔法，实现资金壮大、并进一步反哺市场，形成长线资金和优秀企业共赢的良性循环。

　　三是与时俱进，丰富公募基金产品供给，持续助推居民财富保值增值和实体产业转型升级。比如，开发更多更适合中国老百姓的长期投资产品，为老百姓的财产性收入摆脱对房地产的依赖，持续保值增值做出贡献。再比如，公募REITs作为金融服务实体经济的新产品，是扩大内需、发展“双循环”格局的重要抓手，通过发行基础设施公募REITs产品，为各类投资者参与基础设施及不动产市场投资提供了便利的渠道，也将金融和产业、资本市场和实体经济密切的结合起来。

　　四是将社会资源向国家战略科技创新行业聚集，促进直接融资发展。结合对国家新经济产业趋势的判断，公募基金汇聚大众资金进行投资，流入具有核心技术、行业领先、有良好发展前景、符合“双碳”战略方向的实体企业；推动高技术含量、高附加值、具有市场潜力的项目和企业得到直接融资的资金支持，从而促进国家产业结构优化和升级，助力供给侧结构性改革和“双碳”战略目标的实现。

　　五是积极推动上市公司改革和完善公司治理。公募基金通过行使股东权利的方式，积极参与上市公司治理和经营决策，关注并评估其在环境保护、社会责任和内部治理（ESG）方面的行为结果，也可以通过参与推选上市公司董事，对上市公司实行有效监督和约束规范，强化上市公司治理底线要求，促进上市公司质量提升向更深层次、更广维度演进，从而进一步推动资本市场实现高质量发展。